古中人:国际油价高位运行 中海油发行A股可吸纳

恒指期货 (61) 2021-10-07 15:37:50

新冠大流行导致采油行业投资不足或维护延迟,市场预期石油输出国组织及其盟友(OPEC+)难以迅速提升产量。印度因预期需求增加而囤积原油库存,8月进口量升至三个月高点。

此外,美国商业石油库存较疫情前的季节平均水平低5%,整体OECD的商业石油库存也比2015-2019年的季节平均水平低5%左右。因此,高盛将布伦特原油年底价格预测从每桶80美元上调至90美元。高盛相信燃料需求恢复加快、飓风艾达冲击持续、全球供应紧张等均是支持国际油价上涨的主因。

高盛在其报告中表示,长期以来一直看好原油,但目前全球供需缺口比他们预期的还要大,需求恢复的速度也比他们先前预期的要快得多。但是供应依旧低迷,不及他们的预期。高盛还指出,飓风艾达对墨西哥湾原油供应的打击抵消了OPEC+ 增产的影响,其他非OPEC+国家的产量也令人失望。

需求方面,高盛表示,冬季风险“完全”偏上行,因为全球天然气短缺将增加燃油发电量。恒指开户,高盛认为,潜在的新冠病毒变种使原油需求端的主要威胁。

展望2022年,高盛认为原油的供需可能出现缓和,该行将第二和第四季度的平均预测从每桶85美元下调至80美元。

在三桶油中,因中海油(883)没有下游业务,对国际油价的敏锐度最强,国际油的持续上涨将令公司的盈利增长加速。再者,公司已公布拟发行人民币股份,短期催化剂有望进一步提升。

海通证券在研报中指,公司公告表示为了维持国际发展战略同时,通过股权融资进入中国资本市场以及完善资本架构,公司拟进行人民币股份发行。目前人民币股份发行、特别授权及相关事宜已经过董事会批准,仍需取决于市场状况、股东大会批准以及必要的监管批准等。

公司建议首次发行不超过 26 亿股人民币股份,约占截至公告日公司股本约 5.82%;公司及主承销商可行使超额配股权,超额配发最多为人民币股份发行初始规模15%的人民币股份。拟发行的人民币股份将于上交所主板上市,与现有香港股份属同一类别,享有同等权益。募集资金拟用于油气田开发项目及补充流动资金。

国内海上油气龙头,油气产量稳定增长

公司增储上产持续发力,2021 年上 半年,油气净产量 2.78 亿桶油当量(天然气占比 20%),同比+7.9%,创历史新高;其中,国内净产量 1.93 亿桶油当量,同比+10.8%。公司计划 2021 年油气产量计划达到 5.45-5.55 亿桶油当量,同比增长 3.2%-5.1%;到 2023 年油气产量达到 6.4-6.5 亿桶油当量,2021-2023 年均复合增速 6.6%-7.2%。

优异的成本控制能力,桶油成本持续下降

2021 年上半年,公司桶油成本降至不到 29 美元/桶油当量,盈利能力提升,上半年公司实现净利润 333.3 亿元,同比增长+221%,在油价65 美元/桶的水平下,与历史上油价 100 美元/桶以上时的净利润持平。

再者,中海油的资产负债率低,股息率高于行业平均水平。2010-2020 年,公司经营性净现 金流基本稳定在 800-1200 亿元区间,充裕的现金流有助于公司偿还负债、发放股利。截至 2021 年上半年,公司资产负债率 39%,低于国内外同行平均 50%以上的水平。公司 2021 年中期股息 0.30 港元/股,股息支付率 33.4%, 股息率 7%以上。

同时,公司在碳中和背景下,加大天然气开发,积极布局新能源。根据公司 2020 年 ESG 报告,预计到 2025 年,公司天然气产量占比提高到 30%左右。新能源方面, 公司以海为主,推动海上风电规模化发展,择优发展陆上光伏和陆上风电,预计到 2025 年,公司每年在新能源领域投入约 5%的资本支出。

恒指交易时间,海通证券按照 2021 年 EPS 及 5.5-7.0 倍 PE,给予合理价值区间 8.47-10.78 元(按照 1 港元=0.83 元人民币折算,对应合理价值区间为 10.20-12.99 港元/股),对应 2021 年 PB 0.8-1.0 倍,维持“优于大市”投资评级。
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